STOCKBOOK

像什么

• PE 14.2 倍、股息率 0.3%、毛利率近 5 年中位 51.2%、固定资产占比 12%、有息负债/EBITDA 0.1 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 51.2%),硬资产占比 12%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.7%(经营现金流/市值 3.4%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 51.2%,稳定度 81%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 20.3 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 12%,资本开支/折旧 12.75 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 14.2 倍 粗算,约 65%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 82%,最大回撤 -50%,年化波动 66%,现价在 52 周高点的 59%;近 20 / 60 / 120 日 -6% / -22% / 15%。

行业对照

• 同申万二级「能源金属」11 家中位:PE 17.9 / 股息率 0.5% / 毛利率 18.4% / 固定资产占比 30% / 分红率 31%。
• 融捷股份:PE 比行业中位低 3.7倍;股息率 比行业中位低 0.2个百分点;毛利率 比行业中位高 32.8个百分点;固定资产占比 比行业中位低 18.4个百分点。