STOCKBOOK

像什么

• 分红率 61%、股息率 6.2%、营收 3 年复合 21.0%、有息负债/EBITDA 0.5 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 39%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 23.0%,稳定度 67%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 11.1%(经营现金流/市值 12.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 23.0%,稳定度 67%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -4.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 39%,资本开支/折旧 0.37 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.8 倍 粗算,约 54%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 16%,最大回撤 -27%,年化波动 40%,现价在 52 周高点的 82%;近 20 / 60 / 120 日 2% / 6% / -16%。

行业对照

• 同申万二级「农化制品」62 家中位:PE 20.8 / 股息率 2.0% / 毛利率 19.9% / 固定资产占比 36% / 分红率 45%。
• 芭田股份:PE 比行业中位低 10.0倍;股息率 比行业中位高 4.2个百分点;毛利率 比行业中位高 3.1个百分点;固定资产占比 比行业中位高 3.4个百分点。