STOCKBOOK

像什么

• 分红率 54%、股息率 3.8%、营收 3 年复合 17.0%、有息负债/EBITDA 2.7 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 35.9%),硬资产占比 8%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.1%(经营现金流/市值 6.4%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 35.9%,稳定度 89%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 8%,资本开支/折旧 2.07 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 29.9 倍 粗算,约 83%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -32%,最大回撤 -37%,年化波动 33%,现价在 52 周高点的 68%;近 20 / 60 / 120 日 -4% / 3% / -23%。

行业对照

• 同申万二级「计算机设备」88 家中位:PE 51.7 / 股息率 0.8% / 毛利率 35.8% / 固定资产占比 12% / 分红率 49%。
• 广电运通:PE 比行业中位低 21.8倍;股息率 比行业中位高 3.0个百分点;毛利率 比行业中位高 0.1个百分点;固定资产占比 比行业中位低 4.2个百分点。