STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 0.6 亿,近 5 年亏损 4 年;PE 81 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 98%,有息负债 4 亿,经营现金流/市值 -1.2%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 20%,毛利率近 5 年中位 7.6%。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -2.0%(经营现金流/市值 -1.2%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 7.6%,稳定度 17%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -8.6 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 20%,资本开支/折旧 4.19 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 80.6 倍 粗算,约 94%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 59%,最大回撤 -48%,年化波动 54%,现价在 52 周高点的 59%;近 20 / 60 / 120 日 8% / -18% / -41%。

行业对照

• 同申万二级「装修装饰Ⅱ」22 家中位:PE 49.6 / 股息率 2.4% / 毛利率 12.9% / 固定资产占比 8% / 分红率 28%。
• 宝鹰股份:PE 比行业中位高 31.0倍;股息率 ;毛利率 比行业中位低 5.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 11.3个百分点。