STOCKBOOK

像什么

• 资产很重:固定资产占总资产 36%,但毛利率近 5 年中位只有 13.4%,产品同质、售价涨不动。
• 2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -12.9 个百分点;资产负债率 49%,折旧与利息两头吃。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 36%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 13.4%,稳定度 88%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

滞胀里两头挤,成本全涨售价涨不动还吃折旧,跌得比成长股狠。除非商品价格反转,否则回避。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -0.1%(经营现金流/市值 0.1%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 13.4%,稳定度 88%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -12.9 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 36%,资本开支/折旧 0.20 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 为负 粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -37%,最大回撤 -53%,年化波动 55%,现价在 52 周高点的 56%;近 20 / 60 / 120 日 2% / -7% / -24%。

行业对照

• 同申万二级「专用设备」205 家中位:PE 42.3 / 股息率 1.1% / 毛利率 26.3% / 固定资产占比 18% / 分红率 44%。
• 巨轮智能:PE ;股息率 ;毛利率 比行业中位低 12.9个百分点;固定资产占比 比行业中位高 17.7个百分点。