STOCKBOOK

像什么

• 分红率 82%、股息率 4.8%、营收 3 年复合 4.1%、有息负债/EBITDA 1.7 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 29%,毛利率近 5 年中位 23.0%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.5%(经营现金流/市值 7.8%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 23.0%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.2 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 29%,资本开支/折旧 2.66 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.1 倍 粗算,约 69%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 4%,最大回撤 -19%,年化波动 24%,现价在 52 周高点的 92%;近 20 / 60 / 120 日 5% / 9% / -3%。

行业对照

• 同申万二级「包装印刷」46 家中位:PE 38.9 / 股息率 1.5% / 毛利率 20.3% / 固定资产占比 33% / 分红率 50%。
• 永新股份:PE 比行业中位低 22.8倍;股息率 比行业中位高 3.3个百分点;毛利率 比行业中位高 2.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 3.5个百分点。