STOCKBOOK

像什么

• PE TTM 606.3 倍,估值里约 99% 来自 5 年后的假设;固定资产占比 1%,几乎没有重置成本可言。
• 一致预期(26 篇研报)前瞻 PE 42.5 倍,次年 30.1 倍,PEG 1.01。
• 贴现率每升 1 个百分点,杀伤按 PE 线性放大;这是纯数学,与基本面好坏无关。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 1%,毛利率近 5 年中位 15.9%。

加息期怎么走

加息期第一个被砸的就是它;拥挤龙头先被砸,那正是建仓窗口,但要等放水信号,别用最贵的票坐车。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 52.3%(经营现金流/市值 57.0%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 15.9%,稳定度 73%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -9.4 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 1%,资本开支/折旧 0.78 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 606.3 倍 粗算,约 99%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -26%,最大回撤 -42%,年化波动 36%,现价在 52 周高点的 64%;近 20 / 60 / 120 日 -1% / -15% / -27%。 长久期资产波动大是常态;离高点已远,拥挤已部分释放。

行业对照

• 同申万二级「房地产开发」83 家中位:PE 26.0 / 股息率 0.7% / 毛利率 21.1% / 固定资产占比 2% / 分红率 36%。
• 招商蛇口:PE 比行业中位高 580.3倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位低 5.2个百分点;固定资产占比 比行业中位低 1.0个百分点。