STOCKBOOK

像什么

• 硬资产:固定资产 + 在建 96 亿,占总资产 55%,重置成本随通胀上升。
• 定价权:毛利率近 5 年中位 63.0%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -5.1 个百分点。
• 当期现金流:自由现金流/市值 -4.2%,股息率 3.7%,估值里 5 年后的故事约占 92%。

为什么(不)算钱的替代品

两个条件都占:硬资产(占比 55%)和定价权(毛利率 63.0% 且稳定)。

加息期怎么走

信用体制切换时一阶受益,但它是切换的 β:2025 随黄金跑过一轮的,2026 随黄金退潮。加仓看 dollar-credit 面板信号,不预判。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -4.2%(经营现金流/市值 3.8%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 63.0%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -5.1 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 55%,资本开支/折旧 3.17 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 60.5 倍 粗算,约 92%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 14%,最大回撤 -53%,年化波动 46%,现价在 52 周高点的 63%;近 20 / 60 / 120 日 11% / 22% / -19%。 钱的替代品是体制切换的 β:过去一年没动,若信号亮起弹性在这。

行业对照

• 同申万二级「冶钢原料」10 家中位:PE 30.6 / 股息率 2.1% / 毛利率 34.8% / 固定资产占比 33% / 分红率 54%。
• 河钢资源:PE 比行业中位高 29.9倍;股息率 比行业中位高 1.6个百分点;毛利率 比行业中位高 28.2个百分点;固定资产占比 比行业中位高 22.5个百分点。