STOCKBOOK

像什么

• PE 6.4 倍、股息率 3.2%、毛利率近 5 年中位 39.5%、固定资产占比 18%、有息负债/EBITDA 5.3 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 39.5%),硬资产占比 18%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 15.2%(经营现金流/市值 25.6%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 39.5%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 1.4 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 18%,资本开支/折旧 1.60 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 6.4 倍 粗算,约 22%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 -18%,最大回撤 -23%,年化波动 25%,现价在 52 周高点的 78%;近 20 / 60 / 120 日 -5% / -4% / -14%。

行业对照

• 同申万二级「环境治理」107 家中位:PE 26.1 / 股息率 1.6% / 毛利率 27.6% / 固定资产占比 14% / 分红率 38%。
• 城发环境:PE 比行业中位低 19.7倍;股息率 比行业中位高 1.6个百分点;毛利率 比行业中位高 11.9个百分点;固定资产占比 比行业中位高 4.6个百分点。