STOCKBOOK

像什么

• 分红率 40%、股息率 4.2%、营收 3 年复合 8.2%、有息负债/EBITDA 0.5 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 44%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 29.9%,稳定度 97%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 10.3%(经营现金流/市值 14.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 29.9%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -4.4 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 44%,资本开支/折旧 1.16 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 11.8 倍 粗算,约 58%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -38%,最大回撤 -44%,年化波动 32%,现价在 52 周高点的 56%;近 20 / 60 / 120 日 -10% / -20% / -36%。

行业对照

• 同申万二级「装修建材」39 家中位:PE 36.1 / 股息率 1.6% / 毛利率 20.7% / 固定资产占比 21% / 分红率 51%。
• 北新建材:PE 比行业中位低 24.3倍;股息率 比行业中位高 2.6个百分点;毛利率 比行业中位高 9.2个百分点;固定资产占比 比行业中位高 22.8个百分点。