STOCKBOOK

像什么

• 分红率 71%、股息率 3.2%、营收 3 年复合 -13.0%、有息负债/EBITDA 2.9 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 24%,毛利率近 5 年中位 28.9%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.0%(经营现金流/市值 5.8%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 28.9%,稳定度 78%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -15.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 24%,资本开支/折旧 0.53 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 8.2 倍 粗算,约 39%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 71%,最大回撤 -47%,年化波动 55%,现价在 52 周高点的 63%;近 20 / 60 / 120 日 4% / -8% / 11%。

行业对照

• 同申万二级「水泥」21 家中位:PE 19.9 / 股息率 2.8% / 毛利率 17.5% / 固定资产占比 32% / 分红率 50%。
• 上峰材料:PE 比行业中位低 11.7倍;股息率 比行业中位高 0.4个百分点;毛利率 比行业中位高 11.4个百分点;固定资产占比 比行业中位低 8.0个百分点。