STOCKBOOK

像什么

• PE 10.5 倍、股息率 3.3%、毛利率近 5 年中位 40.3%、固定资产占比 42%、有息负债/EBITDA 3.3 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 42%、毛利率 40.3% 看起来两条都占,但价格受管制(环境治理:电价/通行费/港口费由主管部门或市场化机制定),高毛利来自成本结构不是提价能力。通胀来了它不能提价,利润跟不上通胀,所以不算。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.7%(经营现金流/市值 16.2%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 40.3%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 42%,资本开支/折旧 2.51 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.5 倍 粗算,约 52%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 7%,最大回撤 -13%,年化波动 20%,现价在 52 周高点的 97%;近 20 / 60 / 120 日 1% / 8% / 4%。

行业对照

• 同申万二级「环境治理」107 家中位:PE 26.1 / 股息率 1.6% / 毛利率 27.6% / 固定资产占比 14% / 分红率 38%。
• 兴蓉环境:PE 比行业中位低 15.6倍;股息率 比行业中位高 1.7个百分点;毛利率 比行业中位高 12.7个百分点;固定资产占比 比行业中位高 28.0个百分点。