STOCKBOOK

像什么

• 分红率 40%、股息率 3.2%、营收 3 年复合 9.2%、有息负债/EBITDA 0.1 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 19%,毛利率近 5 年中位 14.2%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 13.1%(经营现金流/市值 20.7%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 14.2%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.6 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 19%,资本开支/折旧 0.97 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 12.4 倍 粗算,约 60%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -15%,最大回撤 -27%,年化波动 27%,现价在 52 周高点的 81%;近 20 / 60 / 120 日 6% / 7% / -1%。

行业对照

• 同申万二级「商用车」13 家中位:PE 13.6 / 股息率 3.2% / 毛利率 10.2% / 固定资产占比 18% / 分红率 38%。
• 江铃汽车:PE 比行业中位低 1.2倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 4.0个百分点;固定资产占比 比行业中位高 0.6个百分点。