STOCKBOOK

像什么

• 硬资产:固定资产 91 亿,占总资产 32%,重置成本随通胀上升。
• 定价权:毛利率最新年报 32.4%。
• 当期现金流:经营现金流/市值 27.5%,股息率 2.5%,估值里 5 年后的故事约占 29%。

为什么(不)算钱的替代品

两个条件都占:硬资产(占比 32%)和定价权(毛利率 32.4% 且稳定)。

加息期怎么走

信用体制切换时一阶受益,但它是切换的 β:2025 随黄金跑过一轮的,2026 随黄金退潮。加仓看 dollar-credit 面板信号,不预判。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 27.5%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率最新年报 32.4%。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产占总资产 32%。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 7.1 倍 粗算,约 29%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 -2%,现价在 52 周高点的 80%;近 20 / 60 / 120 日 12% / 14% / -10%。 钱的替代品是体制切换的 β:过去一年没动,若信号亮起弹性在这。

行业对照

• 同富途行业「纸及纸制品」5 家中位:PE 13.1 / 股息率 0.0% / 毛利率 8.8% / 固定资产占比 70% / 分红率 68%。
• Suzano:PE 比行业中位低 6.0倍;股息率 比行业中位高 2.5个百分点;毛利率 比行业中位高 23.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 38.1个百分点。