STOCKBOOK

像什么

• 硬资产:固定资产 493 亿,占总资产 77%,重置成本随通胀上升。
• 定价权来自商品本身:综合油气 的价格是通胀的组成部分,利润是商品价格的函数。
• 当期现金流:经营现金流/市值 14.4%,股息率 2.5%,估值里 5 年后的故事约占 60%。

为什么(不)算钱的替代品

两个条件都占:硬资产(占比 77%)和定价权(商品价格)。

加息期怎么走

信用体制切换时一阶受益,但它是切换的 β:2025 随黄金跑过一轮的,2026 随黄金退潮。加仓看 dollar-credit 面板信号,不预判。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 14.4%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率最新年报 41.4%。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产占总资产 77%。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 12.3 倍 粗算,约 60%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 72%,现价在 52 周高点的 97%;近 20 / 60 / 120 日 13% / 9% / 12%。 钱的替代品是体制切换的 β:过去一年已经跑过,加仓看信号。

行业对照

• 同富途行业「综合油气」20 家中位:PE 12.3 / 股息率 2.9% / 毛利率 28.5% / 固定资产占比 67% / 分红率 33%。
• 森科能源:PE 与行业中位持平;股息率 比行业中位低 0.4个百分点;毛利率 比行业中位高 12.9个百分点;固定资产占比 比行业中位高 10.0个百分点。