STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 6%,毛利率最新年报 69.2%,经营现金流/市值 7.6%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 69.2%),硬资产占比 6%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 7.6%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率最新年报 69.2%。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产占总资产 6%。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 39.9 倍 粗算,约 87%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -25%,现价在 52 周高点的 72%;近 20 / 60 / 120 日 13% / 49% / 40%。

行业对照

• 同富途行业「应用软件」229 家中位:PE 27.1 / 股息率 0.0% / 毛利率 67.2% / 固定资产占比 4% / 分红率 0%。
• SPS Commerce:PE 比行业中位高 12.8倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 2.0个百分点;固定资产占比 比行业中位高 2.8个百分点。