STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 5%,毛利率最新年报 52.0%,经营现金流/市值 11.2%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 52.0%),硬资产占比 5%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 11.2%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率最新年报 52.0%。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产占总资产 5%。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 23.6 倍 粗算,约 79%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 15%,现价在 52 周高点的 91%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / 5% / 24%。

行业对照

• 同富途行业「出版」9 家中位:PE 14.2 / 股息率 1.1% / 毛利率 56.4% / 固定资产占比 17% / 分红率 36%。
• 培生:PE 比行业中位高 9.4倍;股息率 比行业中位高 1.0个百分点;毛利率 比行业中位低 4.4个百分点;固定资产占比 比行业中位低 11.6个百分点。