STOCKBOOK

像什么

• 没有硬资产(固定资产占比 28%)但有定价权:毛利率最新年报 67.9%、ROE 最新年报 34.0%。
• 经营现金流/市值 4.9%,分红率 20%,分子跟得上通胀。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 67.9%),硬资产占比 28%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 4.9%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率最新年报 67.9%。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产占总资产 28%。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 27.8 倍 粗算,约 82%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 1%,现价在 52 周高点的 91%;近 20 / 60 / 120 日 0% / 26% / 25%。

行业对照

• 同富途行业「软件基础设施」176 家中位:PE 24.0 / 股息率 0.0% / 毛利率 56.4% / 固定资产占比 4% / 分红率 0%。
• 微软:PE 比行业中位高 3.8倍;股息率 比行业中位高 0.7个百分点;毛利率 比行业中位高 11.5个百分点;固定资产占比 比行业中位高 23.9个百分点。