STOCKBOOK

像什么

• 硬资产:固定资产 25 亿,占总资产 63%,重置成本随通胀上升。
• 定价权来自商品本身:油气炼制与销售 的价格是通胀的组成部分,利润是商品价格的函数。
• 当期现金流:经营现金流/市值 11.9%,股息率 0.2%,估值里 5 年后的故事约占 92%。

为什么(不)算钱的替代品

两个条件都占:硬资产(占比 63%)和定价权(商品价格)。

加息期怎么走

信用体制切换时一阶受益,但它是切换的 β:2025 随黄金跑过一轮的,2026 随黄金退潮。加仓看 dollar-credit 面板信号,不预判。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 11.9%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率最新年报 4.7%。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产占总资产 63%。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 64.5 倍 粗算,约 92%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 45%,现价在 52 周高点的 100%;近 20 / 60 / 120 日 43% / 43% / 59%。 钱的替代品是体制切换的 β:过去一年没动,若信号亮起弹性在这。

行业对照

• 同富途行业「油气炼制与销售」19 家中位:PE 15.0 / 股息率 1.5% / 毛利率 6.6% / 固定资产占比 34% / 分红率 28%。
• CVR能源:PE 比行业中位高 49.5倍;股息率 比行业中位低 1.3个百分点;毛利率 比行业中位低 1.9个百分点;固定资产占比 比行业中位高 29.2个百分点。