STOCKBOOK

像什么

• PE 6.6 倍、股息率 4.6%、毛利率最新年报 28.9%、固定资产占比 54%、资产负债率 69%:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 54%、毛利率 28.9% 看起来两条都占,但价格受管制(油气中游:电价/通行费/港口费由主管部门或市场化机制定),高毛利来自成本结构不是提价能力。通胀来了它不能提价,利润跟不上通胀,所以不算。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 13.9%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率最新年报 28.9%。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产占总资产 54%。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 6.6 倍 粗算,约 24%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 119%,现价在 52 周高点的 99%;近 20 / 60 / 120 日 20% / 31% / 66%。

行业对照

• 同富途行业「油气中游」57 家中位:PE 14.0 / 股息率 3.7% / 毛利率 33.4% / 固定资产占比 48% / 分红率 58%。
• CMB.Tech:PE 比行业中位低 7.4倍;股息率 比行业中位高 0.9个百分点;毛利率 比行业中位低 4.5个百分点;固定资产占比 比行业中位高 6.2个百分点。