STOCKBOOK

像什么

• 没有硬资产(固定资产占比 26%)但有定价权:毛利率最新年报 83.2%、ROE 最新年报 25.3%。
• 经营现金流/市值 11.7%,分红率 38%,分子跟得上通胀。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 83.2%),硬资产占比 26%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 11.7%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率最新年报 83.2%。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产占总资产 26%。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 7.5 倍 粗算,约 33%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 -59%,现价在 52 周高点的 37%;近 20 / 60 / 120 日 -20% / -29% / -44%。

行业对照

• 同富途行业「药品」55 家中位:PE 15.5 / 股息率 0.8% / 毛利率 63.8% / 固定资产占比 18% / 分红率 29%。
• 联康生物科技集团:PE 比行业中位低 8.0倍;股息率 比行业中位高 4.2个百分点;毛利率 比行业中位高 19.4个百分点;固定资产占比 比行业中位高 8.0个百分点。