STOCKBOOK

像什么

• 分红率 74%、股息率 4.1%、营收 3 年复合 28.1%、有息负债/EBITDA 0.2 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 12%,毛利率近 5 年中位 26.9%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.9%(经营现金流/市值 9.4%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 26.9%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 12%,资本开支/折旧 7.98 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 19.3 倍 粗算,约 74%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -40%,最大回撤 -56%,年化波动 38%,现价在 52 周高点的 56%;近 20 / 60 / 120 日 -0% / 19% / -17%。

行业对照

• 同申万二级「摩托车及其他」18 家中位:PE 28.8 / 股息率 1.9% / 毛利率 17.1% / 固定资产占比 12% / 分红率 50%。
• 九号公司:PE 比行业中位低 9.5倍;股息率 比行业中位高 2.2个百分点;毛利率 比行业中位高 9.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 0.3个百分点。