合合信息 688615.SH · A 股 · 科创板 · 报告期 20260630 · 估值日 20260904 · 财务源 tushare
没有硬资产但有教科书级定价权:能提价不掉量,毛利率高且稳。通胀时分子跟得上,估值不靠远期故事。
日 K(前复权,近 2 年,数据 QMT 经 qmt-hub 现取)· 灰线 = 60 日均线 · 点区间按钮缩放,图内数字随可见区间变化 · 在 stock-service 打开完整行情页 ↗
定价权
84 毛利率水平×稳定×2022压力测试;商品型=70
像什么
- 没有硬资产(固定资产占比 2%)但有定价权:毛利率近 5 年中位 84.3%,稳定度 99%、ROE 近 5 年中位 38.6%。
- 自由现金流/市值 3.2%,分红率 46%,分子跟得上通胀。
为什么(不)算钱的替代品
只占定价权一条(毛利率 84.3%),硬资产占比 2%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。
加息期怎么走
分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。
四问
- 当前 FCF 能覆盖多少市值?
- 自由现金流/市值 3.2%(经营现金流/市值 3.7%)。一般。
- 能否每年提价而不掉量?
- 毛利率近 5 年中位 84.3%,稳定度 99%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.6 个百分点。能。
- 资产重置成本随通胀涨吗?
- 固定资产 + 在建占总资产 2%,资本开支/折旧 1.47 倍。没有资产可言。
- 估值里多少来自 5 年后的故事?
- 按 PE 40.2 倍 粗算,约 88%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?
价格行为
近一年 -27%,最大回撤 -62%,年化波动 60%,现价在 52 周高点的 41%;近 20 / 60 / 120 日 -21% / -16% / -29%。
行业对照
- 同申万二级「软件开发」135 家中位:PE 82.7 / 股息率 0.5% / 毛利率 48.7% / 固定资产占比 9% / 分红率 45%。
- 合合信息:PE 比行业中位低 42.5倍;股息率 比行业中位高 0.7个百分点;毛利率 比行业中位高 35.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 6.6个百分点。
近 5 年年报
| 年报 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|
| 营收(亿) | — | — | 9.9 | 11.9 | 14.4 | 18.1 |
| 归母净利(亿) | — | — | 2.8 | 3.2 | 4.0 | 4.5 |
| 毛利率 | 84.3% | 83.4% | 83.7% | 84.3% | 84.3% | 86.7% |
| ROE | 66.7% | 39.9% | 50.3% | 38.6% | 21.9% | 16.3% |
主营构成(最新年报)
- 智能文字识别：C端产品 42.0%
- 智能文字识别-C端APP扫描（扫描全能王和名片全 42.0%
- 商业大数据：B端产品及服务 4.0%
- 商业大数据-B端服务 4.0%
主营业务
数据 tushare · 三表单位元、市值万元已换算 · 分红率 = 每股现金分红 ÷ EPS 近 3 年中位 · 前瞻 PE = 市值 ÷ 券商一致预期净利润中位(近 240 天) · PEG = 前瞻 PE ÷ 次年预期增速。 JSON: /api/s/688615.SH