STOCKBOOK

像什么

• 没有硬资产(固定资产占比 8%)但有定价权:毛利率近 5 年中位 70.9%,稳定度 96%、ROE 近 5 年中位 16.8%。
• 自由现金流/市值 3.6%,分红率 38%,分子跟得上通胀。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 70.9%),硬资产占比 8%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.6%(经营现金流/市值 5.3%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 70.9%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 7.4 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 8%,资本开支/折旧 5.56 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 19.3 倍 粗算,约 74%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -38%,最大回撤 -38%,年化波动 32%,现价在 52 周高点的 64%;近 20 / 60 / 120 日 -4% / -3% / -11%。

行业对照

• 同申万二级「医疗器械」140 家中位:PE 38.6 / 股息率 1.1% / 毛利率 55.4% / 固定资产占比 22% / 分红率 45%。
• 安杰思:PE 比行业中位低 19.3倍;股息率 比行业中位高 0.9个百分点;毛利率 比行业中位高 15.5个百分点;固定资产占比 比行业中位低 13.6个百分点。