STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 7%,毛利率近 5 年中位 50.2%,自由现金流/市值 13.0%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 50.2%),硬资产占比 7%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 13.0%(经营现金流/市值 13.9%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 50.2%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 7%,资本开支/折旧 2.22 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 6.2 倍 粗算,约 19%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 32%,最大回撤 -45%,年化波动 58%,现价在 52 周高点的 66%;近 20 / 60 / 120 日 11% / 4% / -29%。

行业对照

• 同申万二级「电网设备」141 家中位:PE 43.5 / 股息率 1.0% / 毛利率 23.5% / 固定资产占比 15% / 分红率 40%。
• 宏力达:PE 比行业中位低 37.3倍;股息率 比行业中位高 0.2个百分点;毛利率 比行业中位高 26.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 8.0个百分点。