STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 5%,毛利率近 5 年中位 51.6%,自由现金流/市值 4.8%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 51.6%),硬资产占比 5%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.8%(经营现金流/市值 5.4%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 51.6%,稳定度 90%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 5%,资本开支/折旧 0.58 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 为负 粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -40%,最大回撤 -56%,年化波动 50%,现价在 52 周高点的 53%;近 20 / 60 / 120 日 -3% / 1% / -34%。

行业对照

• 同申万二级「软件开发」135 家中位:PE 82.7 / 股息率 0.5% / 毛利率 48.7% / 固定资产占比 9% / 分红率 45%。
• 亚信安全:PE ;股息率 ;毛利率 比行业中位高 2.9个百分点;固定资产占比 比行业中位低 3.4个百分点。