STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 0.1 亿,近 5 年亏损 2 年;PE 482 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 40%,有息负债 8 亿,经营现金流/市值 5.1%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 63%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 30.3%,稳定度 64%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -0.1%(经营现金流/市值 5.1%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 30.3%,稳定度 64%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -8.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 63%,资本开支/折旧 1.63 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 481.6 倍 粗算,约 99%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 14%,最大回撤 -56%,年化波动 77%,现价在 52 周高点的 61%;近 20 / 60 / 120 日 10% / -19% / -6%。

行业对照

• 同申万二级「半导体」186 家中位:PE 81.5 / 股息率 0.3% / 毛利率 35.0% / 固定资产占比 11% / 分红率 32%。
• 利扬芯片:PE 比行业中位高 400.1倍;股息率 ;毛利率 比行业中位低 4.7个百分点;固定资产占比 比行业中位高 51.9个百分点。