STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 2%,毛利率近 5 年中位 94.8%,自由现金流/市值 4.5%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 94.8%),硬资产占比 2%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.5%(经营现金流/市值 4.8%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 94.8%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.0 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 2%,资本开支/折旧 1.86 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 117.3 倍 粗算,约 96%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -22%,最大回撤 -62%,年化波动 64%,现价在 52 周高点的 49%;近 20 / 60 / 120 日 -9% / -3% / -18%。

行业对照

• 同申万二级「软件开发」135 家中位:PE 82.7 / 股息率 0.5% / 毛利率 48.7% / 固定资产占比 9% / 分红率 45%。
• 福昕软件:PE 比行业中位高 34.6倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位高 46.1个百分点;固定资产占比 比行业中位低 7.2个百分点。