STOCKBOOK

像什么

• PE 14.5 倍、股息率 2.2%、毛利率近 5 年中位 33.1%、固定资产占比 29%、有息负债/EBITDA 1.5 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 33.1%),硬资产占比 29%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 10.3%(经营现金流/市值 13.6%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 33.1%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -4.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 29%,资本开支/折旧 0.81 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 14.5 倍 粗算,约 66%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -12%,最大回撤 -28%,年化波动 27%,现价在 52 周高点的 80%;近 20 / 60 / 120 日 2% / 5% / -16%。

行业对照

• 同申万二级「医疗器械」140 家中位:PE 38.6 / 股息率 1.1% / 毛利率 55.4% / 固定资产占比 22% / 分红率 45%。
• 康德莱:PE 比行业中位低 24.1倍;股息率 比行业中位高 1.1个百分点;毛利率 比行业中位低 22.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 7.5个百分点。