STOCKBOOK

像什么

• 分红率 109%、股息率 8.9%、营收 3 年复合 -0.1%、有息负债/EBITDA 0.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 45.7%),硬资产占比 21%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 7.7%(经营现金流/市值 8.8%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 45.7%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.4 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 21%,资本开支/折旧 0.90 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.6 倍 粗算,约 63%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -16%,最大回撤 -31%,年化波动 32%,现价在 52 周高点的 77%;近 20 / 60 / 120 日 3% / -5% / -23%。

行业对照

• 同申万二级「厨卫电器」9 家中位:PE 16.5 / 股息率 3.9% / 毛利率 44.7% / 固定资产占比 21% / 分红率 79%。
• 奥普科技:PE 比行业中位低 2.9倍;股息率 比行业中位高 5.0个百分点;毛利率 比行业中位高 1.0个百分点;固定资产占比 与行业中位持平。