STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 6%,毛利率近 5 年中位 63.1%,自由现金流/市值 7.6%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 63.1%),硬资产占比 6%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 7.6%(经营现金流/市值 8.0%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 63.1%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.9 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 6%,资本开支/折旧 0.56 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 14.3 倍 粗算,约 65%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -30%,最大回撤 -39%,年化波动 36%,现价在 52 周高点的 62%;近 20 / 60 / 120 日 -6% / -2% / -17%。

行业对照

• 同申万二级「计算机设备」88 家中位:PE 51.7 / 股息率 0.8% / 毛利率 35.8% / 固定资产占比 12% / 分红率 49%。
• 思维列控:PE 比行业中位低 37.4倍;股息率 比行业中位高 11.5个百分点;毛利率 比行业中位高 27.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 6.0个百分点。