STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 0.6 亿,近 5 年亏损 2 年;PE 126 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 51%,有息负债 5 亿,经营现金流/市值 1.6%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 3%,毛利率近 5 年中位 27.1%。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

经营现金流/市值 1.6%(futu 无资本开支,FCF 按经营现金流 × 0.7 近似)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 27.1%,稳定度 86%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -7.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 3%。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 126.2 倍 粗算,约 96%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 12%,最大回撤 -32%,年化波动 57%,现价在 52 周高点的 90%;近 20 / 60 / 120 日 9% / 14% / 24%。

行业对照

• 同申万二级「数字媒体」14 家中位:PE 85.8 / 股息率 0.7% / 毛利率 44.0% / 固定资产占比 2% / 分红率 55%。
• 风语筑:PE 比行业中位高 40.4倍;股息率 比行业中位低 0.5个百分点;毛利率 比行业中位低 16.9个百分点;固定资产占比 比行业中位高 0.3个百分点。