STOCKBOOK

像什么

• 分红率 93%、股息率 4.0%、营收 3 年复合 8.6%、有息负债/EBITDA 0.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 37.9%),硬资产占比 24%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.0%(经营现金流/市值 5.6%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 37.9%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -7.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 24%,资本开支/折旧 0.93 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 18.9 倍 粗算,约 74%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 14%,最大回撤 -22%,年化波动 38%,现价在 52 周高点的 81%;近 20 / 60 / 120 日 -4% / -0% / 15%。

行业对照

• 同申万二级「调味发酵品Ⅱ」15 家中位:PE 27.1 / 股息率 2.4% / 毛利率 34.4% / 固定资产占比 39% / 分红率 67%。
• 天味食品:PE 比行业中位低 8.2倍;股息率 比行业中位高 1.6个百分点;毛利率 比行业中位高 3.5个百分点;固定资产占比 比行业中位低 15.2个百分点。