STOCKBOOK

像什么

• PE 12.2 倍、股息率 4.8%、毛利率近 5 年中位 34.5%、固定资产占比 13%、有息负债/EBITDA 0.4 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 34.5%),硬资产占比 13%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.1%(经营现金流/市值 8.6%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 34.5%,稳定度 85%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 13.4 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 13%,资本开支/折旧 6.08 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 12.2 倍 粗算,约 59%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -48%,最大回撤 -52%,年化波动 26%,现价在 52 周高点的 52%;近 20 / 60 / 120 日 -1% / -21% / -42%。

行业对照

• 同申万二级「汽车零部件」274 家中位:PE 30.2 / 股息率 1.1% / 毛利率 21.4% / 固定资产占比 26% / 分红率 35%。
• 天有为:PE 比行业中位低 18.0倍;股息率 比行业中位高 3.7个百分点;毛利率 比行业中位高 13.1个百分点;固定资产占比 比行业中位低 12.5个百分点。