STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 8%,毛利率近 5 年中位 45.7%,自由现金流/市值 4.4%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 45.7%),硬资产占比 8%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.4%(经营现金流/市值 4.5%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 45.7%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -2.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 8%,资本开支/折旧 0.16 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 37.2 倍 粗算,约 87%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 97%,最大回撤 -33%,年化波动 57%,现价在 52 周高点的 74%;近 20 / 60 / 120 日 -16% / -1% / 37%。

行业对照

• 同申万二级「饮料乳品」27 家中位:PE 29.0 / 股息率 1.8% / 毛利率 29.2% / 固定资产占比 30% / 分红率 52%。
• 养元饮品:PE 比行业中位高 8.2倍;股息率 比行业中位高 1.9个百分点;毛利率 比行业中位高 16.5个百分点;固定资产占比 比行业中位低 22.2个百分点。