STOCKBOOK

像什么

• 分红率 55%、股息率 3.6%、营收 3 年复合 9.4%、有息负债/EBITDA 1.4 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 35.6%),硬资产占比 27%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.3%(经营现金流/市值 9.4%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 35.6%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 27%,资本开支/折旧 1.68 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.4 倍 粗算,约 70%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -16%,最大回撤 -33%,年化波动 24%,现价在 52 周高点的 76%;近 20 / 60 / 120 日 3% / -1% / -14%。

行业对照

• 同申万二级「休闲食品」22 家中位:PE 21.1 / 股息率 2.9% / 毛利率 29.5% / 固定资产占比 31% / 分红率 67%。
• 广州酒家:PE 比行业中位低 4.7倍;股息率 比行业中位高 0.7个百分点;毛利率 比行业中位高 6.1个百分点;固定资产占比 比行业中位低 3.9个百分点。