STOCKBOOK

像什么

• 分红率 77%、股息率 3.5%、营收 3 年复合 -12.5%、有息负债/EBITDA 0.4 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 17%,毛利率近 5 年中位 26.1%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.2%(经营现金流/市值 6.4%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 26.1%,稳定度 90%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 17%,资本开支/折旧 0.24 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 47.1 倍 粗算,约 89%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 5%,最大回撤 -52%,年化波动 58%,现价在 52 周高点的 57%;近 20 / 60 / 120 日 5% / -8% / -23%。

行业对照

• 同申万二级「工程咨询服务Ⅱ」46 家中位:PE 41.0 / 股息率 1.4% / 毛利率 33.2% / 固定资产占比 7% / 分红率 39%。
• 中衡设计:PE 比行业中位高 6.1倍;股息率 比行业中位高 2.1个百分点;毛利率 比行业中位低 7.1个百分点;固定资产占比 比行业中位高 10.4个百分点。