STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 2%,毛利率近 5 年中位 58.3%,自由现金流/市值 13.0%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 58.3%),硬资产占比 2%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 13.0%(经营现金流/市值 15.6%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 58.3%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 2%,资本开支/折旧 2.92 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 为负 粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -28%,最大回撤 -34%,年化波动 36%,现价在 52 周高点的 71%;近 20 / 60 / 120 日 -1% / -4% / -13%。

行业对照

• 同申万二级「一般零售」60 家中位:PE 60.7 / 股息率 1.1% / 毛利率 34.2% / 固定资产占比 15% / 分红率 51%。
• 美凯龙:PE ;股息率 ;毛利率 比行业中位高 24.1个百分点;固定资产占比 比行业中位低 13.3个百分点。