STOCKBOOK

像什么

• 分红率 74%、股息率 3.6%、营收 3 年复合 -4.3%、有息负债/EBITDA 1.8 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 14%,毛利率近 5 年中位 21.5%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.0%(经营现金流/市值 8.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 21.5%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.1 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 14%,资本开支/折旧 1.49 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 22.1 倍 粗算,约 77%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 1%,最大回撤 -33%,年化波动 35%,现价在 52 周高点的 70%;近 20 / 60 / 120 日 -10% / -5% / -25%。

行业对照

• 同申万二级「专用设备」205 家中位:PE 42.3 / 股息率 1.1% / 毛利率 26.3% / 固定资产占比 18% / 分红率 44%。
• 陕鼓动力:PE 比行业中位低 20.2倍;股息率 比行业中位高 2.5个百分点;毛利率 比行业中位低 4.8个百分点;固定资产占比 比行业中位低 4.4个百分点。