STOCKBOOK

像什么

• 农业银行 是国有大型银行Ⅱ。银行赚的是利差,券商保险赚的是资产端与费率,毛利率与固定资产两个轴对它没有意义。
• ROE 近 5 年中位 9.7%,PB 0.85倍,股息率 3.6%,分红率 32%。
• 利率上行对银行是净息差扩张(少数受益方向);对保险是资产端浮亏、对券商是交投与融资成本。

加息期怎么走

按笔记:日债/美债收益率上行期,银行股是例外的受益方向;红利型大行按'现金流红利'拿,盯息差而不盯黄金。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

金融业现金流表不适用;用盈利收益率 12.2%(1/PE)与股息率 3.6% 看。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 8.2 倍 粗算,约 39%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 -1%,最大回撤 -29%,年化波动 25%,现价在 52 周高点的 83%;近 20 / 60 / 120 日 8% / 4% / 7%。

行业对照

• 同申万二级「国有大型银行Ⅱ」6 家中位:PE 8.0 / 股息率 3.7% / 毛利率 — / 固定资产占比 0% / 分红率 32%。
• 农业银行:PE 比行业中位高 0.2倍;股息率 比行业中位低 0.1个百分点;毛利率 ;固定资产占比 比行业中位低 0.2个百分点。