STOCKBOOK

像什么

• PE 15.5 倍、股息率 2.1%、毛利率近 5 年中位 40.4%、固定资产占比 22%、有息负债/EBITDA 1.7 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 40.4%),硬资产占比 22%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.7%(经营现金流/市值 5.5%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 40.4%,稳定度 87%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -9.4 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 22%,资本开支/折旧 0.90 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 15.5 倍 粗算,约 68%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -4%,最大回撤 -17%,年化波动 32%,现价在 52 周高点的 90%;近 20 / 60 / 120 日 6% / 7% / -2%。

行业对照

• 同申万二级「环境治理」107 家中位:PE 26.1 / 股息率 1.6% / 毛利率 27.6% / 固定资产占比 14% / 分红率 38%。
• 江南水务:PE 比行业中位低 10.6倍;股息率 比行业中位高 0.5个百分点;毛利率 比行业中位高 12.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 8.0个百分点。