STOCKBOOK

像什么

• 分红率 50%、股息率 6.1%、营收 3 年复合 0.8%、有息负债/EBITDA 0.4 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 21%,毛利率近 5 年中位 31.8%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 12.2%(经营现金流/市值 15.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 31.8%,稳定度 82%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 11.8 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 21%,资本开支/折旧 2.30 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 11.7 倍 粗算,约 57%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 14%,最大回撤 -24%,年化波动 33%,现价在 52 周高点的 100%;近 20 / 60 / 120 日 19% / 31% / 15%。

行业对照

• 同申万二级「航运港口」35 家中位:PE 17.1 / 股息率 1.7% / 毛利率 27.0% / 固定资产占比 47% / 分红率 41%。
• 锦江航运:PE 比行业中位低 5.4倍;股息率 比行业中位高 4.4个百分点;毛利率 比行业中位高 4.8个百分点;固定资产占比 比行业中位低 26.1个百分点。