STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 11%,毛利率近 5 年中位 42.4%,自由现金流/市值 6.4%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 42.4%),硬资产占比 11%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.4%(经营现金流/市值 7.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 42.4%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 2.0 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 11%,资本开支/折旧 1.61 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.5 倍 粗算,约 70%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -17%,最大回撤 -29%,年化波动 23%,现价在 52 周高点的 78%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / 2% / -10%。

行业对照

• 同申万二级「中药Ⅱ」68 家中位:PE 23.1 / 股息率 2.8% / 毛利率 57.5% / 固定资产占比 23% / 分红率 64%。
• 马应龙:PE 比行业中位低 6.6倍;股息率 比行业中位高 0.2个百分点;毛利率 比行业中位低 15.1个百分点;固定资产占比 比行业中位低 12.2个百分点。