STOCKBOOK

像什么

• 分红率 79%、股息率 6.2%、营收 3 年复合 8.5%、有息负债/EBITDA 1.7 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 10%,毛利率近 5 年中位 18.5%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 8.1%(经营现金流/市值 10.9%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 18.5%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.9 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 10%,资本开支/折旧 1.11 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 8.6 倍 粗算,约 42%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -11%,最大回撤 -36%,年化波动 28%,现价在 52 周高点的 71%;近 20 / 60 / 120 日 -0% / -6% / -28%。

行业对照

• 同申万二级「专业工程」39 家中位:PE 40.2 / 股息率 1.1% / 毛利率 13.6% / 固定资产占比 10% / 分红率 38%。
• 中材国际:PE 比行业中位低 31.6倍;股息率 比行业中位高 5.1个百分点;毛利率 比行业中位高 4.9个百分点;固定资产占比 比行业中位低 0.1个百分点。