STOCKBOOK

像什么

• 分红率 45%、股息率 3.7%、营收 3 年复合 2.0%、有息负债/EBITDA 0.7 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 31%、毛利率 77.8% 两条都占,但所在行业(医药生物)不在硬资产名单里(医药/科技的固定资产是产能不是储量),按主标签看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.1%(经营现金流/市值 5.8%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 77.8%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.9 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 31%,资本开支/折旧 2.80 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 12.1 倍 粗算,约 59%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -4%,最大回撤 -28%,年化波动 33%,现价在 52 周高点的 79%;近 20 / 60 / 120 日 -5% / 9% / -8%。

行业对照

• 同申万二级「生物制品」55 家中位:PE 32.1 / 股息率 1.2% / 毛利率 75.7% / 固定资产占比 22% / 分红率 40%。
• 通化东宝:PE 比行业中位低 20.0倍;股息率 比行业中位高 2.5个百分点;毛利率 比行业中位高 2.1个百分点;固定资产占比 比行业中位高 8.6个百分点。