STOCKBOOK

像什么

• PE 14.8 倍、股息率 4.5%、毛利率近 5 年中位 14.2%、固定资产占比 79%、有息负债/EBITDA 6.6 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 79%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 14.2%,稳定度 79%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 9.4%(经营现金流/市值 50.3%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 14.2%,稳定度 79%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -7.3 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 79%,资本开支/折旧 1.80 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 14.8 倍 粗算,约 66%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 17%,最大回撤 -25%,年化波动 24%,现价在 52 周高点的 92%;近 20 / 60 / 120 日 8% / 11% / 8%。

行业对照

• 同申万二级「电力」109 家中位:PE 27.8 / 股息率 1.8% / 毛利率 22.5% / 固定资产占比 61% / 分红率 42%。
• 国电电力:PE 比行业中位低 13.0倍;股息率 比行业中位高 2.7个百分点;毛利率 比行业中位低 8.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 17.9个百分点。