STOCKBOOK

像什么

• 分红率 91%、股息率 3.3%、营收 3 年复合 2.3%、有息负债/EBITDA 64.9 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 10%,毛利率近 5 年中位 48.9%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -31.5%(经营现金流/市值 -4.9%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 48.9%,稳定度 81%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 3.9 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 10%,资本开支/折旧 5.94 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 25.5 倍 粗算,约 80%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -10%,最大回撤 -36%,年化波动 30%,现价在 52 周高点的 71%;近 20 / 60 / 120 日 4% / -7% / -10%。

行业对照

• 同申万二级「一般零售」60 家中位:PE 60.7 / 股息率 1.1% / 毛利率 34.2% / 固定资产占比 15% / 分红率 51%。
• 轻纺城:PE 比行业中位低 35.2倍;股息率 比行业中位高 2.2个百分点;毛利率 比行业中位高 14.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 5.0个百分点。