STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 0.1 亿,近 5 年亏损 3 年;PE 128 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 93%,有息负债 14 亿,经营现金流/市值 12.4%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 40%、毛利率 31.6% 两条都占,但所在行业(商贸零售)不在硬资产名单里(医药/科技的固定资产是产能不是储量),按主标签看。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 10.9%(经营现金流/市值 12.4%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 31.6%,稳定度 87%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -4.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 40%,资本开支/折旧 0.26 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 128.0 倍 粗算,约 96%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -20%,最大回撤 -44%,年化波动 39%,现价在 52 周高点的 69%;近 20 / 60 / 120 日 7% / 2% / -16%。

行业对照

• 同申万二级「一般零售」60 家中位:PE 60.7 / 股息率 1.1% / 毛利率 34.2% / 固定资产占比 15% / 分红率 51%。
• 友好集团:PE 比行业中位高 67.3倍;股息率 ;毛利率 比行业中位低 2.6个百分点;固定资产占比 比行业中位高 24.6个百分点。