STOCKBOOK

像什么

• PE 10.9 倍、股息率 2.3%、毛利率近 5 年中位 27.0%、固定资产占比 47%、有息负债/EBITDA 1.2 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 47%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 27.0%,稳定度 91%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 9.2%(经营现金流/市值 20.8%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 27.0%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 4.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 47%,资本开支/折旧 1.65 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.9 倍 粗算,约 54%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -20%,最大回撤 -27%,年化波动 21%,现价在 52 周高点的 81%;近 20 / 60 / 120 日 3% / 4% / -7%。

行业对照

• 同申万二级「航运港口」35 家中位:PE 17.1 / 股息率 1.7% / 毛利率 27.0% / 固定资产占比 47% / 分红率 41%。
• 天津港:PE 比行业中位低 6.2倍;股息率 比行业中位高 0.6个百分点;毛利率 与行业中位持平;固定资产占比 与行业中位持平。