STOCKBOOK

像什么

• 分红率 42%、股息率 3.9%、营收 3 年复合 -5.8%、有息负债/EBITDA 1.1 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 7%,毛利率近 5 年中位 5.7%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 13.0%(经营现金流/市值 18.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 5.7%,稳定度 81%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.7 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 7%,资本开支/折旧 1.49 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.0 倍 粗算,约 50%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -0%,最大回撤 -34%,年化波动 37%,现价在 52 周高点的 73%;近 20 / 60 / 120 日 1% / 2% / -18%。

行业对照

• 同申万二级「贸易Ⅱ」12 家中位:PE 12.4 / 股息率 1.7% / 毛利率 4.7% / 固定资产占比 4% / 分红率 59%。
• 苏美达:PE 比行业中位低 2.4倍;股息率 比行业中位高 2.2个百分点;毛利率 比行业中位高 1.0个百分点;固定资产占比 比行业中位高 3.1个百分点。